千呼万唤始出来，一下来了“三胞胎” --浅谈三个300期权之间的差异

投资者们期待期权市场扩容已久，没想到千呼万唤始出来，一下来了“三胞胎”：这三个品种名字都带有“沪深300”，乍看之下长得还挺像。

投资者难免产生这样的疑问：这三个品种到底有什么区别呢？

虽然三个期权的标的资产都带有“沪深300”，但是却指的不是同一个标的资产。

中金所的沪深300股指期权比较特殊，其作为中国资本市场上第一个股票指数期权，其标的资产是目前全市场的蓝筹股指数——沪深300股票指数。

上交所的沪深300ETF期权的标的资产为华泰柏瑞沪深300ETF，深交所的沪深300ETF期权的标的资产为“嘉实沪深300ETF”，这两个期权都与50ETF期权一样，标的都为开放式基金。

这三个期权品种的推出，也使得中国场内期权市场更加完善，除了原有的商品期货期权、ETF期权的以外，新增了万众瞩目的股指期权，为资本市场提供了更加广阔的投资对冲方式。

上交所和深交所的沪深300ETF期权，1张合约乘数都为10000。中金所的沪深300股指期权因为跟踪的是股票指数，所以1张合约乘数为100。

相比之下，沪深300指数期权每张合约的价值是沪深300ETF期权合约价值的10倍左右，其单张合约价值更大，更能够满足资金量较大的机构投资者套期保值的需求。

期权的交割方式分为实物交割和现金两种。上交所、深交所的300ETF期权为实物交割，期权到期行权时，期权的买卖双方将以期权行权价交割相对应的沪深300ETF份额，做好一手交钱一手交货的准备。

而中金所的300指数期权为现金交割，对到期末未平仓的期权合约，以现金支付的方式来完成合约，并用交割结算价来计算交割盈亏。由于现金交割不需要交割任何标的证券，减少了期权交易的流程，降低行权交割操作的风险。

实物交割方式的优势在于：一是能够更好地实现现货市场的投资策略，满足现货市场实物交付的需求，以及设定买卖股票的具体价格等；二是能够大大的降低结算的价格受到人为操纵的可能性；三是能够保证多头与空头头寸和相关现货市场的供给与需求相配合，合理地反映现货的基本面。

目前上证50ETF期权就是用的实物交割方式。以50ETF期权为例，认购期权的买方要在行权日（T）准备钱，卖方根据被指派的结果在下一个交易日（T+1）准备好相应数量的华夏上证50ETF基金。认沽期权就是相反的，买方要在行权日（T）准备好进行行权交割的华夏上证50ETF基金，卖方根据被指派的结果在下一个交易日（T+1）准备好钱。这种交割方式，对于认购期权的买方而言，在T+2日才能对行权获得的50ETF平仓了结，因此存在一定程度的持有风险。

期权的大头针风险（Pinrisk）也是由于实物交割这种方式产生的。对于期权卖方来说，若持有的大量的轻度虚值的期权，则期权在最后时刻由于标的价格的变动，越过平值价格变为实值的期权，因此进入到行权交割程序。期权卖方被要求行权后，无论是买券还是卖券，都会涉及到的大规模资金调用和占用，且面临标的证券持有的风险，承受巨大的损失。现金交割的方式除了能够有效的规避大头针风险，同时也可以避免因大头针风险而引起的标的物价格被倒逼至行权价格附近，导致期权交割影响标的物价格等现象。