权漫画系列四 期权波动率

如果说期货交易的是价格走势，那么期权交易的是价格波动的状况，即波动率水平，是对标的资产收益率不确定性的衡量。在权漫画系列二《期权与保险》中我们提到，期权和保险类比的例子。同样的，可以用台风险来理解波动率。在东南沿海台风多发，很多消费者会考虑购买台风险来规避财产潜在的损失，因为发生台风的不确定性很高，说不定哪天自己的爱车就被刮上了树。但是在大西北地区，我们非常确定台风刮不到那里，所以如果台风险在大西北地区也存在的话，那么东南沿海台风险的价格会远高于大西北台风险的价格。这就是不确定性，也可以称之为波动率给标的资产价格带来的影响。

历史波动率相对来讲是这三类里面计算最简单的。我们可以用标的资产过去每天的价格计算出收益率，然后利用收益率求一个年化标准差，即历史波动率。它表示的是过去一段时间标的资产价格波动的情况，用来跟现在波动率水平（隐含波动率）做对比，看孰高孰低，以便对期权交易策略进行调整。注意这里是考虑标的资产的波动情况，比如上证50ETF期权的历史波动率，是指上证50ETF过去一段时间价格波动的幅度。

历史波动率计算方式有很多种，比如20日历史波动率，是在一段时间之内以“天”为单位，计算出每天的收益率，在每天收盘之后，根据前20个交易日的收益率，计算出的一个年化标准差。

隐含波动率计算就比较复杂一点，但却是期权定价的关键因素。根据期权定价公式，已知五个要素（自变量）：标的资产价格、期权的行权价格、无风险利率、期权建仓时距离到期日的时间、标的资产的波动率水平，我们就可以求出期权的理论价格（因变量）。前4个要素可以从市场中获得，但是标的资产的波动率水平不能直接观察得到，通常需要预测。预测这种东西当然见仁见智，每个聪明的脑袋都会觉得自己的波动率模型非常准确，但是大家想一下，市场上的期权价格是计算出来的吗？理论价格真的很准吗？

答案当然是NO。期权的价格，即权利金，和期货价格、股票价格一样，是市场上投资者们交易出来的结果，和那些复杂的期权定价模型没有太大关系。那既然都知道了我们要计算的结果，权利金（因变量），我们又知道了期权定价五要素中的四大金刚（自变量），就可以根据一系列迭代计算，求出那唯一一个自变量，期权的隐含波动率。

期权隐含波动率是根据期权每时每刻的期权价格计算出来的，所以期权价格变化，期权的隐含波动率也在变化，其反映的是市场中所有的投资者通过期权交易的买卖价格，对他们认为未来波动率所达成的共识，可以理解为对未来标的资产价格波动率的预测。